Estratégias de negociação de ultra alta frequência

Estratégias e segredos de empresas de negociação de alta frequência (HFT).

Sigilo, Estratégia e Velocidade são os termos que melhor definem as empresas de negociação de alta frequência (HFT) e, na verdade, o setor financeiro em geral, como existe hoje.

As empresas de HFT são sigilosas sobre suas formas de operação e chaves para o sucesso. As pessoas importantes associadas à HFT ignoraram a publicidade e preferiram ser menos conhecidas, embora isso esteja mudando agora.

As empresas do negócio de HFT operam através de múltiplas estratégias para negociar e ganhar dinheiro. As estratégias incluem diferentes formas de arbitragem - arbitragem de índice, arbitragem de volatilidade, arbitragem estatística e arbitragem de fusão junto com macro global, patrimônio longo / curto, mercado passivo e assim por diante.

O HFT conta com a velocidade ultrarrápida do software de computador, acesso a dados (NASDAQ TotalView-ITCH, NYSE OpenBook, etc.) a importantes recursos e conectividade com latência mínima (atraso).

Vamos explorar um pouco mais sobre os tipos de empresas de HFT, suas estratégias para ganhar dinheiro, grandes empresas e muito mais.

As empresas de HFT geralmente usam dinheiro privado, tecnologia privada e várias estratégias privadas para gerar lucros. As empresas de negociação de alta frequência podem ser divididas amplamente em três tipos.

A forma mais comum e maior de empresa de HFT é a empresa proprietária independente. A negociação proprietária (ou "negociação prop") é executada com o dinheiro da própria empresa e não dos clientes. Da mesma forma, os lucros são para a empresa e não para clientes externos. Algumas empresas HTF são uma parte subsidiária de uma corretora. Muitas das corretoras regulares possuem uma subseção conhecida como mesas de operações proprietárias, onde a HFT é feita. Esta seção é separada do negócio que a empresa faz para seus clientes externos regulares. Por fim, as firmas de HFT também operam como hedge funds. Seu foco principal é lucrar com as ineficiências na precificação de títulos e outras categorias de ativos usando arbitragem.

Antes da Regra Volcker, muitos bancos de investimento tinham segmentos dedicados ao HFT. Pós-Volcker, nenhum banco comercial pode ter agências negociadoras proprietárias ou quaisquer investimentos em fundos de hedge. Embora todos os grandes bancos tenham fechado suas lojas de HFT, alguns desses bancos ainda enfrentam alegações sobre uma possível má conduta relacionada a HFT conduzida no passado.

Existem muitas estratégias empregadas pelos comerciantes proprietários para ganhar dinheiro para suas empresas; alguns são bastante comuns, alguns são mais controversos.

Essas empresas negociam de ambos os lados, ou seja, fazem pedidos de compra e venda usando ordens de limite que estão acima do mercado atual (no caso de venda) e ligeiramente abaixo do preço de mercado atual (no caso de compra). A diferença entre os dois é o lucro que eles acumulam. Assim, essas firmas se entregam ao "mercado" apenas para lucrar com a diferença entre o spread de compra e venda. Essas transações são realizadas por computadores de alta velocidade usando algoritmos. Outra fonte de renda para as empresas de HFT é que elas são pagas pelo fornecimento de liquidez pelas Redes de Comunicações Eletrônicas (ECNs) e algumas trocas. As empresas de HFT desempenham o papel de criadoras de mercado criando spreads bid-ask, produzindo ações de baixo volume e alto volume (favoritos típicos para HFT) muitas vezes em um único dia. Essas empresas protegem o risco, eliminando o comércio e criando um novo. (Veja: Escolha de Melhores Negociantes de Alta Freqüência de Ações (HFTs)) Outra maneira de essas empresas ganharem dinheiro é procurando por discrepâncias de preço entre os títulos em diferentes bolsas ou classes de ativos. Essa estratégia é chamada de arbitragem estatística, na qual um trader proprietário está à procura de inconsistências temporárias nos preços em diferentes bolsas. Com a ajuda de transações ultrarrápidas, eles aproveitam essas pequenas flutuações que muitos nem percebem. Empresas de HFT também ganham dinheiro se entregando à ignição momentum. A empresa pode tentar causar um aumento no preço de uma ação usando uma série de negociações com o objetivo de atrair outros traders de algoritmos para negociar esse estoque. O instigador de todo o processo sabe que depois do movimento rápido de preços “artificialmente criado”, o preço reverte ao normal e, portanto, o comerciante lucra tomando uma posição antecipada e, eventualmente, negociando antes que ele fracasse. (Leitura relacionada: Como o investidor de varejo lucra com a negociação de alta frequência)

O mundo da HFT tem jogadores que variam de pequenas empresas a médias empresas e grandes players. Alguns nomes da indústria (em nenhuma ordem particular) são Automated Trading Desk (ATD), Chopper Trading, DRW Holdings LLC, Tradebot Systems Inc., KCG Holdings Inc. (fusão de GETCO e Knight Capital), Susquehanna International Group LLP ( SIG), a Virtu Financial, a Allston Trading LLC, a Geneva Trading, a Hudson River Trading (HRT), a Jump Trading, a Five Rings Capital LLC, a Jane Street, etc.

As firmas envolvidas em HFTs freqüentemente enfrentam riscos relacionados a anomalias de software, condições dinâmicas de mercado, bem como regulamentos e conformidade. Uma das instâncias flagrantes foi um fiasco ocorrido em 1º de agosto de 2012, que levou a Knight Capital Group à falência - perdeu US $ 400 milhões em menos de uma hora após a abertura dos mercados naquele dia. A "falha de negociação", causada por um mau funcionamento do algoritmo, levou a um comércio errático e a ordens ruins em 150 ações diferentes. A empresa acabou sendo resgatada. Essas empresas têm que trabalhar em sua gestão de riscos, uma vez que se espera que elas garantam muita conformidade regulatória, além de enfrentar desafios operacionais e tecnológicos.

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Quarta-feira, 17 de junho de 2015.

Surrealismo algorítmico: um guia em câmera lenta para negociação de alta frequência.

PARTE 1 (3500 Palavras)

Uma cartilha de 900 milhões de microssegundos em negociação de alta frequência.

No tempo que você leva para ler esta frase, um algoritmo de negociação de alta frequência (HFT), conectado a uma bolsa de valores via "baixa latência" & # 8221; infra-estrutura de negociação, poderia fazer, talvez, 1.000 trades.

1.1: Colocando o HFT no contexto.

Houve um tempo, no passado distante dos anos 1970, quando os negócios nas bolsas de valores eram basicamente o domínio exclusivo dos atores humanos. Quer fosse o investidor prudente e de longo prazo que comprava uma carteira de ações para um fundo de aposentadoria, ou o especulador cowboy comprando e vendendo em rápida sucessão, o processo era sempre limitado pela velocidade da mente humana, e o tempo gasto para realmente pegar um telefone e fazer um pedido. Mesmo o especulador mais rápido ainda levaria alguns minutos para concluir as negociações.

1.2: Como devo me sentir sobre isso?

1.3: Negociação, negociação técnica, negociação de algoritmos, HFT.

Vamos dar um passo atrás e tentar colocar essa atividade em contexto. Os mercados financeiros, como um mercado de ações, facilitam a compra e venda de instrumentos financeiros, que são contratos que lhe dão direitos para receber retornos ao longo do tempo. Eles tendem a hospedar diferentes jogadores com diferentes horizontes de tempo. Nos anéis externos, você recebe os grandes investidores institucionais, como os fundos de pensão. Eles chegam ao mercado ocasionalmente e fazem grandes investimentos, comprando um grande número de ações, muitas vezes com o objetivo de mantê-los por vários anos. Então, nos anéis internos, você fica mais rápido, mais volúvel, os jogadores & # 8211; podemos chamá-los de comerciantes & # 8211; que ganham dinheiro entrando e saindo de mercados, como tubarões ágeis nadando entre as vagens mais lentas de enormes baleias.

Comece entendendo o conceito geral de negociação: os operadores financeiros compram e vendem instrumentos financeiros, como ações de empresas. Eles esperam comprar a um preço menor do que vendem, obtendo lucro. Agora entenda Technical Trading: Traders têm diferentes técnicas de especulação. Eles podem, por exemplo, passar horas pesquisando os registros de uma determinada empresa para fazer avaliações, uma prática chamada negociação fundamental. Alternativamente, eles podem analisar as atividades de outros comerciantes em um mercado para tomar decisões. Esta 'análise técnica' de dados de preço, ordem e volume gerados por outros traders leva à negociação técnica. Agora imagine que automatizado em Algorithmic Trading: pode-se decidir automatizar o processo de negociação técnica, de tal forma que um algoritmo analisa um fluxo de entrada de dados de preço, ordem e volume e faz operações sob certas condições. Nós chamamos isso de negociação algorítmica. (note: é possível fazer uma distinção entre negociação algorítmica e automatizada, mas, para facilitar, vamos supor que são os mesmos). Então, imagine isso acelerado na negociação de alta frequência: se você acelerar esse processo de negociação algorítmica automatizada para velocidades extremas, você está fazendo negociação de alta frequência. Portanto, a HFT é melhor inicialmente pensada como uma negociação algorítmica muito rápida, que em si é uma negociação técnica automatizada, que em si é uma sub-ramificação da negociação mais ampla. Pode ser contrastado, por exemplo, com negociações mais lentas e fundamentais, que é o que pessoas como George Soros fazem (ele e seus analistas, na verdade, sentam-se em uma sala, observam o mundo e fazem grandes apostas nele). Finalmente, lembre-se de que podemos novamente contrastar todo esse mundo de negociação com o mundo dos investimentos de longo prazo, que é o que os grandes e lentos fundos de pensão fazem. Para retornar à analogia do ecossistema anterior, as empresas de HFT são como piranhas entre os tubarões entre as baleias.

1.4: Como configurar uma empresa de HFT.

Organizações comerciais diferentes podem ter razões ligeiramente diferentes para se engajar na HFT. Alguns grandes bancos, por exemplo, usam-no como uma ferramenta para fazer um grande pedido e fragmentá-lo em pequenos pedidos, como usar um bico de dispersão para transformar um jato de mangueira de incêndio em uma fina névoa de mercado que as pessoas não usam. observe prontamente. Muitos jogadores de HFT, no entanto, são puros especuladores de curto prazo, firmas especializadas de trading proprietárias e fundos de hedge. Se você quisesse configurar um desses, aqui estão algumas coisas que você faria.

Este não é um artigo técnico pedante sobre a natureza exata da tecnologia HFT. Há enormes quantidades de discussões carregadas de jargão e nerds na internet, se você estiver realmente interessado na tecnologia, mas a essência do que você precisa fazer é: você deve fazer algum tipo de acordo com uma corretora. empresa e uma bolsa de valores para obter o seu algoritmo impressionante o mais próximo possível da bolsa de valores! Você deve minimizar a distância física entre o computador em que seu algoritmo está e o computador em que o sistema de correspondência de ordens da troca está, de modo que os dois possam entrar em um intenso diálogo de velocidade da luz um com o outro.

Estratégias de Negociação de Alta Freqüência.

A maioria dos investidores provavelmente nunca viu o P & amp; L de uma estratégia de negociação de alta frequência. Há uma razão para isso, é claro: dadas as características típicas de desempenho de uma estratégia de HFT, uma empresa de trading tem pouca necessidade de capital externo. Além disso, as estratégias de HFT podem ter restrições de capacidade, uma consideração importante para investidores institucionais. Por isso, é divertido ver a reação de um investidor ao encontrar o histórico de uma estratégia HFT pela primeira vez. Acostumados a ver as taxas de Sharpe na faixa de 0,5-1,5, ou talvez até 1,8, se tiverem sorte, os retornos ajustados ao risco de uma estratégia de HFT, que geralmente têm índices de Sharpe de dois dígitos, são realmente verdadeiros. Incompreensível.

A título ilustrativo, anexei abaixo o registro de desempenho de uma dessas estratégias de HFT, que negocia cerca de 100 vezes por dia no contrato do eMini S & P 500 (incluindo a sessão noturna). Note que a borda não é tão boa & # 8211; com uma média de 55% de negócios lucrativos e lucro por contrato de cerca de meio tick & # 8211; Estas são algumas das características que definem as estratégias de negociação de HFT. Mas devido ao grande número de negócios, isso resulta em lucros substanciais. Nessa freqüência, as comissões de negociação são muito baixas, tipicamente abaixo de US $ 0,1 por contrato, em comparação com US $ 1 & # 8211; US $ 2 por contrato para um comerciante de varejo (na verdade, uma firma de HFT normalmente possui ou aluga assentos na bolsa para minimizar tais custos).

Escondidos da análise acima estão os custos indiretos associados à implementação de tal estratégia: feed de dados de mercado, plataforma de execução e conectividade capaz de lidar com grandes volumes de mensagens, bem como algoritmos para monitorar sinais de microestrutura e gerenciar prioridades de pedidos. . Sem estes, a estratégia seria impossível de implementar com lucro.

Dimensionando um pouco as coisas, vamos dar uma olhada em uma estratégia de negociação diária que é negociada apenas cerca de 10 vezes por dia, em barras de 15 minutos. Embora não seja de frequência ultra-alta, a estratégia, no entanto, é suficientemente alta para ser muito sensível à latência. Em outras palavras, você não desejaria tentar implementar essa estratégia sem um feed de dados de mercado de alta qualidade e plataforma de negociação de baixa latência capaz de executar no nível de 1 milissegundo. Pode ser possível implementar uma estratégia desse tipo usando a plataforma ADL do TT, por exemplo.

Enquanto a taxa de ganho e o fator de lucro são semelhantes à primeira estratégia, a menor frequência de negociação permite uma PL de pouco mais de 1 tick, enquanto a curva de capital é muito menos suave, refletindo um índice de Sharpe que é apenas & # 8220; # 8221; em torno de 2,7.

A suposição crítica em qualquer estratégia de HFT é a taxa de preenchimento. As estratégias de HFT são executadas usando ordens limite ou IOC e apenas uma certa porcentagem delas será preenchida. Supondo que haja alfa no sinal, o P & L cresce em proporção direta ao número de negociações, o que, por sua vez, depende da taxa de preenchimento. Uma taxa de preenchimento de 10% a 20% geralmente é suficiente para garantir a lucratividade (dependendo da qualidade do sinal). Uma baixa taxa de preenchimento, como normalmente seria vista se alguém tentasse negociar em uma plataforma de negociação de varejo, destruiria a lucratividade de qualquer estratégia de HFT.

Para ilustrar esse ponto, podemos dar uma olhada no resultado se a estratégia acima foi implementada em uma plataforma de negociação que resultou em pedidos sendo preenchidos somente quando o mercado negocia com o preço limite. Não é uma visão bonita.

A moral da história é: desenvolver um algoritmo de negociação de HFT que contenha um sinal alfa viável é apenas metade da imagem. A infra-estrutura de negociação usada para implementar essa estratégia não é menos crítica. É por isso que as empresas de HFT gastam dezenas, ou centenas de milhões de dólares desenvolvendo a melhor infraestrutura que podem pagar.

Negociação de alta frequência: tudo o que você precisa saber.

No rescaldo do livro de Michael Lewis, "Flash Boys", tem havido um renovado aumento no interesse pelo High Frequency Trading. Infelizmente, muito disso é conflituoso, tendencioso, excessivamente técnico ou simplesmente errado. E como não podemos presumir que todos os interessados ​​tenham sido acompanhados por nossos 5 anos de cobertura de um tópico que finalmente ganhou seu dia no centro das atenções, abaixo está um resumo simples para todos.

Com certeza, o pensamento por trás da HFT é dificilmente revolucionário, ou até mesmo novo. Embora hoje a HFT esteja intimamente associada a computadores de alta velocidade, a HFT é um termo relativo, descrevendo como os participantes do mercado usam a tecnologia para obter informações e agir sobre ela antes do restante do mercado. Perto do advento do telescópio, os mercadores do mercado usavam telescópios e olhavam para o mar para determinar a carga dos navios mercantes que chegavam. Se o comerciante pudesse determinar quais mercadorias iriam chegar em breve a esses navios, eles poderiam vender seu suprimento em excesso no mercado antes que as mercadorias recebidas pudessem introduzir concorrência de preços.

Dito isso, a proliferação real da tecnologia no comércio começou a sério na década de 1960 com a chegada do NASDAQ, a primeira troca de computadores pesados.

Ironicamente, enquanto alguma forma de HFT existe há muito tempo, seu verdadeiro "potencial" foi revelado pela primeira vez em outubro de 1987, com o primeiro crash do mercado inteiro, que resultou de uma propagação exponencial do comércio de programas, que agora com a HFT Ninguém realmente entendeu. E mesmo que alguns pensassem que a Segunda-Feira Negra teria ensinado aos comerciantes e aos reguladores uma lição, ela apenas acelerou a incursão de negociações computadorizadas e de qualidade em mercados regulares, a tal ponto que a HFT agora responde por quase três quartos de todo o volume negociado , enquanto dark pools e outros "off exchange venues" - ou mais mercados que não são facilmente acessíveis à maioria - respondem por até 40% de todas as negociações totais por volume, acima dos 16% há seis anos.

A cronologia aproximada da negociação algorítmica, da qual a HFT é um subconjunto, é mostrada na linha do tempo abaixo.

Ao longo da última década, após iniciativas regulamentares destinadas a criar concorrência entre plataformas de negociação principalmente em resultado da revisão do Regulamento do Sistema do Mercado Nacional (ou reg NMS), o mercado de ações se fragmentou. A liquidez está agora dispersa em muitos locais de negociação de ações e pools escuros. Essa complexidade, combinada com as plataformas de negociação que se tornam eletrônicas, criou oportunidades de lucro para players tecnologicamente sofisticados. Os operadores de alta frequência usam conexões de velocidade ultraelevada com espaços de negociação e algoritmos de negociação sofisticados para explorar ineficiências criadas pela nova estrutura de mercado e para identificar padrões em negociações de terceiros que podem ser usados ​​em proveito próprio.

Para os investidores tradicionais, no entanto, essas novas condições de mercado são menos bem-vindas. Os investidores institucionais encontram-se atrás desses novos concorrentes, em grande parte porque o jogo mudou e porque não possuem as ferramentas necessárias para competir efetivamente.

Em resumo: O papel do comerciante humano evoluiu. Eles agora também precisam entender como funcionam vários métodos de negociação eletrônica, quando usá-los e quando estar cientes daqueles que podem afetar adversamente seus negócios.

A competição no mercado local começou com o regulamento do Sistema de Comércio Alternativo de 1998. Este foi introduzido para fornecer uma estrutura para a competição entre as plataformas de negociação. Em 2007, o regulamento do Sistema Nacional do Mercado ampliou a estrutura exigindo que os comerciantes acessassem o “melhor preço exibido” disponível em um mercado visível automatizado. Essas regulamentações visavam promover a formação eficiente e justa de preços nos mercados de ações. Como novos locais competiram com sucesso pelo volume de negócios, a liquidez do mercado se fragmentou nesses locais.

Os participantes do mercado que buscam a liquidez são obrigados pelas obrigações regulatórias a acessarem a liquidez visível ao melhor preço, o que pode exigir que incorporem novas tecnologias que possam acessar a liquidez fragmentada entre as plataformas de negociação. Essas tecnologias podem incluir tecnologia de roteamento e algoritmos que agregam novamente a taxa de fragmentação. As Dark Pools - plataformas de negociação originalmente projetadas para negociar anonimamente grandes pedidos de blocos eletronicamente - começaram a expandir seu papel e negociar pedidos menores. Isso permitiu que os revendedores internalizassem seus fluxos e investidores institucionais para ocultar seus pedidos em bloco dos oportunistas do mercado.

O uso dessas tecnologias pode levar ao vazamento de informações comerciais que podem ser exploradas por operadores oportunistas. A informação é vazada quando os algoritmos eletrônicos revelam padrões em sua atividade de negociação. Esses padrões podem ser detectados por HFTs que, então, fazem negócios que lucram com eles. A competição pela liquidez encorajou os locais de negociação a mudar do modelo de utilidade tradicional, onde cada lado de uma transação seria cobrado, a modelos onde os locais cobram por serviços tecnológicos, pagar aos participantes para fornecer luidez e cobrar participantes que removam a luidez. Muitos locais de negociação se tornaram fornecedores de tecnologia.

Corretoras perceberam que muitas vezes a parte está pagando a taxa de execução comercial, que é usada pelos locais para pagar aos comerciantes oportunistas um desconto por fornecer a liquidez. Para evitar o pagamento dessas taxas e internalizar seu valioso fluxo ativo desinformado, especialmente de clientes de varejo, os corretores também estabeleceram dark pools. Ao internalizar seu fluxo ou, em muitos casos, vendê-lo para firmas proprietárias de trading, eles podem evitar pagar as taxas de negociação que os locais cobram pela remoção da liquidez de seus livros de pedidos.

A ironia é que, em sua tentativa de simplificar e simplificar o mercado com Reg ATS e Reg NMS, os reguladores criaram a mais avançada miscelânea de locais de negociação, nós de vazamento de informações e inúmeras oportunidades para entrar em contato com blocos institucionais e de varejo.

Antes de continuarmos, vamos dar uma olhada em talvez o conceito mais crítico e incompreendido, que os defensores da HFT estão muito felizes em usar sem realmente entender o que isso significa.

Há mais: conforme explicamos em agosto de 2009, o termo correto a ser enfocado não é luidez, mas o déficit de implementação, também conhecido como Slippage, que é o HFTs cobrados dos investidores - esse é, em média, o custo de espalhar e percorrer. Custos de Impedimento da Implementação (IS) - compostos por 2 peças: Custos de Atraso no Momento - Qualquer custo de atraso incorrido entre a Decisão Inicial (Aberta no Dia 1) e o Preço de Posição do Corretor. Pense nisso como o custo de buscar a lu - tidez; e Custos de Impacto no Mercado - Variação de preço entre o momento em que a Ordem é colocada na Corretora e o eventual preço de negociação. (aqueles curiosos para aprender mais sobre as nuances podem fazê-lo neste link).

É essa ligação inextricável entre o local e os algos que dominam o local, o que levou muitos a sugerir - corretamente - que um dos principais culpados pela proliferação de HFT é o modelo de negócios de troca dominante, conhecido como modelo Maker-Taker, em qual o provedor de fluidez é pago (em termos práticos, significa pagar aqueles que fornecem ordens limitadas mesmo que as ordens limitadas sejam meras ordens subtisiadas de um grande bloco de ordens), enquanto cobram os compradores (aqueles que tiram a luidez com ordens de mercado). Isso está resumido no painel abaixo.

Não importa a razão, uma coisa é certa: o uso da HFT explodiu.

Com os mercados acionários tornando-se eletrônicos e os preços cotados pelo centavo (em oposição aos oitavos anteriores de um dólar), os tradicionais criadores de mercado “manuais” têm dificuldade em acompanhar as novas empresas tecnologicamente experientes. O campo de jogo tem sido inclinado em favor dos HFTs, que usam computadores de alta velocidade, conectividade de baixa latência e feeds de dados diretos de baixa latência para realizar o alpha oculto. ou como alguns o chamam - frontrunning.

Os HFTs podem seguir estratégias ativas, passivas ou híbridas. HFTs passivos empregam estratégias de criação de mercado que buscam obter o spread de oferta / oferta e os descontos pagos pelos locais de negociação como incentivos para o lançamento da taxa de juros. Eles fazem isso de forma eficiente em vários estoques simultaneamente, utilizando todo o potencial do hardware do computador, a tecnologia fornecida pelo local e os modelos estatísticos. Essa estratégia é comumente conhecida como Electronic Luidity Provision (ELP) ou arbitragem de desconto.

Essas estratégias de ELP também podem ser detectores de sinais. Por exemplo, quando as estratégias ELP são adversamente afetadas por um preço que altera o spread atual de compra / venda, isso pode indicar a presença de uma grande ordem de bloqueio institucional. Um HFT pode então usar essa informação para iniciar uma estratégia ativa para extrair o alfa desta nova informação.

HFTs ativos monitoram o roteamento de grandes pedidos, observando a sequência em que os locais são acessados. Uma vez que uma grande ordem é detectada, a HFT irá, então, negociar antecipadamente, antecipando o impacto futuro do mercado que geralmente acompanha ordens consideráveis. A HFT fechará sua posição quando acreditar que o grande pedido terminou. O resultado dessa estratégia é que o HFT agora se beneficiou do impacto do grande pedido. A preocupação do investidor institucional, que originalmente submeteu a grande encomenda, é que seu impacto no mercado é amplificado por essa atividade de HFT e, assim, reduz seu alfa. Os HFTs mais sofisticados usam técnicas de aprendizado de máquina e inteligência artificial para extrair o alfa do conhecimento da estrutura do mercado e das informações de fluxo de pedidos.

A presença geral de HFT também significa que uma das principais considerações ao fazer um pedido é o "roteamento inteligente de pedidos", que leva em conta conceitos como a arbitragem de latência e o tamanho do pedido. Isso é mais simplificado no painel abaixo.

O que nos leva ao tópico de saber se todas as HFTs são simplesmente verdadeiras, por mais legais que sejam, e permitir que empresas como a Virtu postem "lucros líquidos", "negociando" lucros em 1.237 de 1.238 pregões. A resposta - não. Pelo menos não explicitamente. A lista completa de estratégias de HFT, dividida pelo seu impacto em várias partes interessadas, é mostrada abaixo. Novamente, pelo menos no papel, algumas estratégias são benéficas, principalmente para o investidor de varejo. A maior questão, no entanto, é - existe algo como um investidor de varejo deixado em um momento em que o volume de negociações do mercado caiu para níveis baixos da década, e onde a HFT agora compreende a maior parte do volume aceso.

E enquanto no papel HFT fornece benefício, a realidade é que, na prática, as consequências da HFT são quase negativas. Deixando de lado as implicações éticas de se considerarmos legal ou não legal, as conseqüências não intencionais muito maiores da HFT é que ela tornou os locais de negociação inerentemente muito mais instáveis ​​e propensos a acidentes súbitos e inexplicáveis. Deixando de lado o crash mais conhecido do mercado de HFT, o “flash crash” de maio de 2010, mais recentemente o mercado sofreu vários eventos adversos como consequência do novo ambiente de mercado fragmentado e com fins lucrativos. Em alguns casos, esses eventos resultaram da interação imprevisível dos algoritmos de negociação; em outros casos, eles eram o resultado de falhas de software ou hardware sobrecarregado.

PERDA DE CAPITAL DE CAVALEIRO - MAIS DE US $ 450 MILHÕES + ONDAS DE COMÉRCIOS ACIDENTAIS.

Um mau funcionamento do software da Knight causou ondas de negócios acidentais para as empresas listadas na NYSE. O incidente causou perdas de mais de US $ 450 milhões para a Knight. A SEC lançou mais tarde uma investigação formal.

GOLDMAN SACHS - $ 10S DE MM + GLICAGEM TÉCNICA IMPACTA OPÇÕES.

Uma atualização interna do sistema, resultando em falhas técnicas, impactou as opções de ações e ETFs, levando a negociações erradas que estavam muito fora dos preços de mercado. Artigos sugerem que os negócios de opções errôneas poderiam ter resultado em perdas de US $ 10 milhões. A Goldman Sachs afirmou que não enfrentou perda material ou risco deste problema.

NASDAQ - HALT DE 3 DIAS DE NEGOCIAÇÃO DEVIDO À EDIÇÃO DE CONEXÃO.

Devido a um problema de conexão, a NASDAQ interrompeu a negociação por mais de três horas para evitar condições de negociação injustas. Um bug de software aumentou erroneamente o envio de mensagens de dados entre o Securities Information Processor da NASDAQ e a NYSE Arca para além do dobro da capacidade da conexão. A falha no software também impediu que o sistema de backup interno da NASDAQ funcionasse corretamente.

NASDAQ - PROBLEMAS DE TRANSFERÊNCIA DE DADOS CONGELAR ÍNDICE POR 1 HORA.

Um erro durante a transferência de dados fez com que o índice composto NASDAQ fosse congelado por aproximadamente uma hora. Alguns contratos de opções vinculados aos índices foram interrompidos, embora nenhuma negociação de ações tenha sido impactada. Funcionários da NASDAQ afirmam que o problema foi causado por erro humano. Embora o mercado não tenha sofrido perdas, esse mau funcionamento técnico - o terceiro em dois meses - suscita preocupações consideráveis.

O que nos leva ao culminar de 50 anos de mudança de tecnologia, ou seja, a mudança na relação entre investidor e corretor.

Tradicionalmente, os investidores gastavam seus esforços em busca de alfa e os corretores eram cobrados pela liquidez de fornecimento. A liquidez pode ser obtida através do mercado do andar de cima ou da bolsa de valores. A bolsa de valores operava como uma empresa que consolidava a liquidez. Além de gerar alfa, a única decisão de um investidor era escolher um corretor para executar seus negócios. Hoje, os investidores ainda estão preocupados em gerar alfa. No entanto, o processo de negociação necessário para executar suas estratégias alfa tornou-se mais complexo. O modelo de utilidade consolidado foi substituído por um mercado altamente fragmentado, com locais com fins lucrativos competindo vigorosamente pela luidez, que é fornecida principalmente pelos HFTs.

Esse novo ambiente coloca os corretores em uma posição difícil. Eles têm a responsabilidade fiduciária de fornecer a melhor execução aos seus clientes. Isso exige que eles invistam em novas tecnologias para buscar a luidez e se defenderem das estratégias de HFT. E como muitos desses locais agora pagam descontos por liquidez, o que é fornecido rapidamente pelos HFTs, os corretores geralmente têm que pagar taxas para o local. E, ao mesmo tempo em que os corretores incorrem nesses custos, os investidores estão pressionando-os para reduzir as comissões.

Essas pressões sobre as margens dos corretores estão criando conflitos de interesses com seus clientes. Acessando locais com taxas de negociação mais baixas, ou tentando rotas de pedidos passivos, os corretores podem reduzir seus custos operacionais. No entanto, essas rotas comerciais não são necessariamente melhores para os investidores.

Investidores sofisticados agora exigem informações detalhadas de execução, detalhando como o fluxo de pedidos foi gerenciado pelo corretor, para que possam garantir a melhor execução. Embora os corretores forneçam relatórios de desempenho agregados, os investidores podem criar uma análise mais completa, incluindo comparação de desempenho do corretor usando informações mais detalhadas.

Resumido visualmente - Antes:

Então, juntando tudo, qual é o estado atual do mercado? Ironicamente, quando se retira todos os sinos e assobios da tecnologia moderna, tudo remonta a um conceito tão antigo quanto o primeiro mercado em si - ou seja, alfa, ou superando o mercado mais amplo.

Para encontrar o alfa oculto, é importante primeiro entender onde os participantes do mercado estão com relação à utilização da informação. A área cinza claro no gráfico abaixo representa o típico investidor institucional, desempenhando o papel de “avestruz” ou “compilador”, seja escolhendo ignorar as mudanças em torno deles ou usar informações somente para tarefas básicas de conformidade. A maioria dos HFTs pertence ao estágio “comandante” azul claro; eles assumem o comando das informações em torno deles e permitem que eles orientem seus negócios. Aproveitar a oportunidade de informação e encontrar alfa oculta requer que uma empresa suba os estágios de adaptação.

COMPLEXIDADE: Mede a sofisticação do uso da informação no direcionamento da ação. Quer a informação seja de dados comerciais ou newsfeeds, ela pode ser usada de maneiras mais ou menos sofisticadas, desde métodos aritméticos simples até métodos estatísticos complexos, juntamente com um forte entendimento estratégico. Usos aritméticos visam fornecer não mais do que medidas básicas de contabilidade de valores, volumes e ganhos e perdas. Os métodos estatísticos visam identificar padrões em informações que podem ser usadas para orientar a negociação. O entendimento estratégico introduz a teoria dos jogos, antecipando a reação de outros participantes do mercado quando um investidor emprega uma estratégia comercial específica.

FREQUÊNCIA: Cada negociação que um investidor oferece oferece uma oportunidade para aprender. A coleta de informações de todos os negócios, em oposição a alguns poucos, ajuda a dar ao investidor uma melhor compreensão de como esses negócios podem ocorrer no futuro. Quanto mais freqüente a análise, mais relevantes serão as descobertas.

ITERAÇÃO: As descobertas servem apenas a um propósito se forem aplicadas. A chave é usar as informações para orientar as ações cujos resultados são analisados ​​e as descobertas são reaplicadas. Isso cria um loop iterativo contínuo que leva a uma eficiência cada vez maior.

BREADTH: O compartilhamento de conhecimento com objetivos semelhantes (por exemplo, investidores institucionais negociando grandes blocos) poderia levar a um processo de implementação de investimento mais eficiente para todos os participantes. Trabalhando em conjunto, os investidores institucionais podem compartilhar a experiência de implementação de pedidos em bloco e os dados, como um utilitário. O resultado disso pode ajudar os investidores institucionais a se defenderem contra as perdas por impacto no mercado e proteger estratégias proprietárias.

As empresas de HFT tenderão a estabilizar no estágio 4, “comandante”, já que é menos provável que compartilhem qualquer informação em um conceito de utilidade; a execução comercial é o seu capital intelectual proprietário. Os investidores institucionais, por outro lado, têm o potencial de atingir o estágio 5, "otimizador". Para investidores institucionais, seu capital intelectual proprietário geralmente está dentro de suas decisões de investimento, não em suas rotas de implementação comercial. Os investidores institucionais estão, assim, mais dispostos a colaborar uns com os outros para trabalhar contra as estratégias comerciais que lhes causam impacto no mercado.

Independentemente da disposição de um investidor em relação às estratégias de negociação; aproveitando a tecnologia avançada ou comprometendo-se com estratégias de negociação mais tradicionais, é importante perceber que a negociação de tecnologia avançada é a realidade de hoje. Os investidores precisam considerar seriamente tomar as medidas apropriadas para se proteger contra as possíveis repercussões negativas de, assim como posicionar-se para encontrar o alfa oculto no mercado avançado de hoje.

Então, a linha de fundo: HFT é legal. mas também muito mais. De fato, como os bancos TBTF, a HFT tornou-se tão incorporada no tecido topológico da moderna estrutura de mercado, que qualquer sugestão prática para erradicar o HFT neste momento é risível simplesmente porque desestimula a HFT de um mercado - que de fato é fraudada, mas não apenas por HFTs no nível micro, mas mais importante pelo Federal Reserve e bancos centrais globais no macro - é virtualmente impossível sem um grande reset sistêmico primeiro. É por isso que os reguladores, legisladores e executores vão bufar, e. acabam fazendo nada. Porque se há uma coisa que os participantes sistêmicos do TBTF têm, é a alavancagem ilimitada para coletar tanto capital devido a estar em uma posição de importância sistemática em um mercado, manipulado ou não.

Finalmente, se o empurrão chegar e o destino da HFT estiver ameaçado, atente abaixo, porque se a presença da HFT, por mais branda que possa ter sido, levou à queda do flash de maio de 2010 e ao mercado subseqüentemente instável que exibiu pelo menos um Um desastre memorável a cada mês, então a ameaça de puxar o comerciante marginal, que agora representa 70% de todo o volume de ações e volume (se certamente não houver liquidez), teria consequências comparáveis ​​ao colapso do Lehman.

Finalmente, para todos aqueles ainda confusos pela HFT, aqui está a simplificação final.

Fonte: Oliver Wyman, Hidden Alpha em Equity Trading.

O Mundo da Negociação Algorítmica de Alta Freqüência.

Na última década, o comércio algorítmico (AT) e o comércio de alta frequência (HFT) passaram a dominar o mundo do comércio, particularmente o HFT. Durante 2009-2010, de 60% a 70% dos negócios nos EUA foram atribuídos à HFT, embora essa porcentagem tenha diminuído nos últimos anos.

Veja aqui o mundo das negociações algorítmicas e de alta frequência: como elas estão relacionadas, seus benefícios e desafios, seus principais usuários e seu estado atual e futuro.

Estrutura e Operação.

Em primeiro lugar, observe que o HFT é um subconjunto do comércio algorítmico e, por sua vez, o HFT inclui o comércio Ultra HFT. Os algoritmos funcionam essencialmente como intermediários entre compradores e vendedores, com a HFT e a Ultra HFT sendo uma forma de os operadores lucrarem com discrepâncias de preço infinitesimal que podem existir apenas por um período minúsculo de tempo.

A negociação algorítmica baseada em regras assistida por computador usa programas dedicados que tomam decisões de negociação automatizadas para fazer pedidos. A AT divide pedidos de grande porte, coloca essas ordens divididas em momentos diferentes e até gerencia ordens de negociação após a apresentação. (Veja relacionado: Noções básicas de negociação algorítmica: conceitos e exemplos.)

Pedidos de grande porte, geralmente feitos por fundos de pensão ou seguradoras, podem ter um impacto severo nos níveis de preços das ações. A AT visa reduzir o impacto do preço dividindo grandes encomendas em muitos pedidos de pequena dimensão, oferecendo assim aos comerciantes alguma vantagem de preço. Os algoritmos também controlam dinamicamente o cronograma de envio de pedidos ao mercado. Esses algoritmos lêem feeds de dados de alta velocidade em tempo real, detectam sinais de negociação, identificam níveis de preços apropriados e, em seguida, fazem pedidos de negociação assim que identificam uma oportunidade adequada. Eles também podem detectar oportunidades de arbitragem e podem fazer negócios com base na tendência seguinte, eventos de notícias e até especulação.

HFT é uma extensão do AT. Ele gerencia pedidos comerciais de pequeno porte para serem enviados ao mercado em altas velocidades, geralmente em milissegundos ou microssegundos (um milissegundo é um milésimo de segundo; um microssegundo é um milésimo de milissegundo). Essas ordens são gerenciadas por algoritmos de alta velocidade que reproduzem o papel de um criador de mercado. Os algoritmos de HFT normalmente envolvem colocações de ordem frente e verso (buy-low e sell-high) em uma tentativa de se beneficiar de spreads bid-ask. Os algoritmos de HFT também tentam “detectar” qualquer pedido pendente de grande porte, enviando vários pedidos de pequeno porte e analisando os padrões e o tempo gasto na execução da negociação. Se eles perceberem uma oportunidade, os algoritmos HFT tentam capitalizar grandes pedidos pendentes ajustando os preços para preenchê-los e obter lucros. (Veja relacionado: Estratégias e segredos da negociação de alta frequência.)

E, por sua vez, o Ultra HFT é um fluxo especializado adicional de HFT. Ao pagar uma taxa de câmbio adicional, as empresas de trading têm acesso para ver pedidos pendentes uma fração de segundo antes do restante do mercado.

Potencial de lucro da HFT.

Explorando condições de mercado que não podem ser detectadas pelo olho humano, os algoritmos de HFT são capazes de encontrar o potencial de lucro em um período de tempo ultracurto. Um exemplo é a arbitragem entre futuros e ETFs no mesmo índice subjacente.

Os gráficos a seguir da pesquisa "A Corrida de Armas de Negociação de Alta Freqüência: Leilões de Lotes Freqüentes como Resposta de Design de Mercado" revelam o que os algoritmos de HFT pretendem detectar e capitalizar. Estes gráficos mostram os movimentos de preços tick-by-tick dos futuros E-mini S & P 500 (ES) e ETFs SPDR S & P 500 (SPY) em diferentes frequências temporais. Quanto mais se aproxima dos gráficos, maiores diferenças de preço podem ser encontradas entre duas ações que à primeira vista parecem estar perfeitamente correlacionadas.

Por favor, note que o eixo para ambos os instrumentos são diferentes. Os diferenciais de preço são significativos, embora apareçam nos mesmos níveis horizontais.

Então, o que parece estar perfeitamente em sincronia a olho nu acaba por ter um potencial de lucro sério quando visto da perspectiva de algoritmos ultrarrápidos.

Evolução do Trading Automatizado.

Nos mercados dos EUA, a SEC autorizou o comércio eletrônico automatizado em 1998. Aproximadamente um ano depois, a HFT começou, com o tempo de execução da negociação sendo então alguns segundos. Em 2010, isso havia sido reduzido a milissegundos (veja "Paciência e finanças", do Banco da Inglaterra Andrew Haldane) e hoje, um centésimo de microssegundo é tempo suficiente para a maioria das decisões e execuções comerciais do HFT. Dado o poder de computação cada vez maior, o trabalho em freqüências de nanossegundos e picossegundos pode ser alcançado via HFT em um futuro relativamente próximo.

A Bloomberg relata que, enquanto em 2010, o HFT "representava mais de 60% de todo o volume de capital dos EUA", que provou ser um ponto alto. Até 2013, esse percentual caiu para cerca de 50%. 2009, "os operadores de alta frequência movimentaram cerca de 3,25 bilhões de ações por dia. Em 2012, foi de 1,6 bilhão por dia ”e“ os lucros médios caíram de cerca de um décimo de um centavo por ação para um vigésimo de um centavo ”.

Participantes e mercado de HFT.

A negociação em HFT precisa ter a menor latência de dados possível (atrasos de tempo) e o nível máximo de automação possível. Assim, os participantes preferem negociar em mercados com altos níveis de recursos de automação e integração em suas plataformas de negociação. Estes incluem NASDAQ, NYSE, Direct Edge e BATS.

A HFT é dominada por empresas proprietárias de trading e por vários títulos, incluindo ações, derivativos, fundos de índices e ETFs, moedas e instrumentos de renda fixa. Um relatório do Deutsche Bank de 2011 constatou que dos atuais participantes de HFT, as empresas proprietárias de trading somavam 48%, as mesas proprietárias de corretagem multi-serviço eram 46% e os hedge funds cerca de 6%. Entre os principais nomes do mercado estão empresas proprietárias de trading como a KWG Holdings (formada pela fusão entre a Getco e a Knight Capital) e as mesas de operações de grandes empresas institucionais como Citigroup, JP Morgan e Goldman Sachs.

Para HFT, os participantes precisam da seguinte infraestrutura:

Computadores de alta velocidade, que precisam de atualizações de hardware regulares e caras; Colocação. Ou seja, uma instalação normalmente de alto custo que coloca seus computadores comerciais o mais próximo possível dos servidores Exchange, para reduzir ainda mais os atrasos de tempo; Feeds de dados em tempo real, que são necessários para evitar até mesmo o atraso de um microssegundo que pode afetar os lucros; e algoritmos de computador, que são o coração da AT e HFT.

Benefícios do HFT.

HFT é benéfico para os comerciantes, mas ajuda o mercado global? Alguns benefícios gerais do mercado que os apoiadores do HFT citam incluem:

Os spreads bid-ask foram reduzidos significativamente devido ao comércio de HFT, o que torna os mercados mais eficientes. Evidências empíricas incluem que, após as autoridades canadenses em abril de 2012 terem imposto taxas que desestimulavam o HFT, estudos sugeriram que “o spread bid-ask subiu 9%”, possivelmente devido a um declínio nos negócios de HFT. Negociação de Alta Freqüência (HFT)?) E assim facilita os efeitos da fragmentação do mercado. HFT auxilia no processo de descoberta de preços e formação de preços, pois é baseado em um grande número de pedidos (veja: Como o investidor de varejo lucra com alta frequência) Negociação.)

Desafios do HFT.

Os oponentes do HFT argumentam que os algoritmos podem ser programados para enviar centenas de pedidos falsos e cancelá-los no próximo segundo. Tal “spoofing” momentaneamente cria um falso aumento na demanda / oferta levando a anomalias de preços, que podem ser exploradas por comerciantes da HFT para sua vantagem. Em 2013, a SEC introduziu o MIDAS (Market Information Data Analytics System), que analisa múltiplos mercados de dados em freqüências de milissegundos para tentar detectar atividades fraudulentas como “spoofing”.

Outros obstáculos ao crescimento da HFT são seus altos custos de entrada, que incluem:

desenvolvimento de algoritmos; criação de plataformas de execução comercial de alta velocidade para a execução oportuna do comércio; construir infraestrutura que requeira atualizações frequentes de alto custo; e taxas de assinatura para feeds de dados.

O mercado de HFT também ficou lotado, com os participantes tentando obter uma vantagem sobre seus concorrentes, melhorando constantemente os algoritmos e aumentando a infraestrutura. Devido a essa "corrida armamentista", está ficando mais difícil para os investidores capitalizarem as anomalias de preço, mesmo que tenham os melhores computadores e redes de ponta.

E a perspectiva de falhas dispendiosas também está afugentando possíveis participantes. Alguns exemplos incluem o “Flash Crash” de 6 de maio de 2010 (onde What Caused the Flash Crash?), Onde ordens de venda acionadas por HFT levaram a uma queda impulsiva de 600 pontos no índice DJIA. Então há o caso do Knight Capital, o então rei da HFT na NYSE. Ele instalou um novo software em 01 de agosto de 2012 e acidentalmente comprou e vendeu US $ 7 bilhões em ações da NYSE a preços desfavoráveis. A Knight foi forçada a liquidar suas posições, custando US $ 440 milhões em um dia e corroendo 40 % do valor da empresa. Adquirida por outra firma de HFT, a Getco, para formar a KCG Holdings, a entidade resultante da fusão ainda continua lutando.

Portanto, alguns dos principais gargalos no crescimento futuro da HFT são seu potencial de lucro em declínio, altos custos operacionais, a perspectiva de regulamentações mais rígidas e o fato de que não há espaço para erros, já que as perdas podem chegar rapidamente a milhões.

Estado atual de HFT.

HFT como algum potencial de crescimento no exterior. Bolsas de valores em todo o mundo estão se abrindo para o conceito e às vezes dão as boas-vindas às empresas de HFT oferecendo todo o apoio necessário. Por outro lado, processos foram movidos contra as trocas por alegada vantagem de tempo indevida que as firmas de HFT têm. Em meio à crescente oposição, a Itália foi o primeiro país a introduzir um imposto especial sobre HFT em 2013, que foi logo seguido pela França.

Sobre as Estratégias Virtuosas Vencedoras para Negociação Eletrônica de Ultra Alta Frequência em Mercados de Câmbio de Moedas Estrangeiras.

175 Páginas Enviada: 6 Fev 2015.

Dimitri Ledenyov.

James Cook University, Townsville, Queensland, Austrália.

Viktor Ledenyov.

V. N. Karazin Universidade Nacional de Kharkov.

Data de Escrita: 3 de julho de 2014.

Na era da ruptura criativa schumpeteriana, os autores acreditam firmemente que uma crescente aplicação de tecnologias eletrônicas nas finanças abre um grande número de novas oportunidades ilimitadas em direção a uma nova era de negociação eletrônica de alta frequência nos mercados de câmbio de moedas estrangeiras nas condições de os processos discretos de absorção de informação nos sistemas financeiros do tipo difusão com as não - linearidades induzidas. A partir da literatura acadêmica, discutimos a teoria das probabilidades e as aplicações da teoria estatística para caracterizar com precisão as tendências na dinâmica das taxas de câmbio das moedas estrangeiras nos curtos e longos períodos de tempo. Consideramos os métodos de análise financeira, incluindo a análise macroeconômica, análise de microestrutura de mercado e análise de fluxo de pedidos, para prever a volatilidade na dinâmica das taxas de câmbio das moedas estrangeiras nos prazos curtos e longos. Discutimos a aplicação do algoritmo de filtragem Stratanovich-Kalman-Bucy no filtro Stratanovich-Kalman-Bucy e o filtro de partículas para estimar com precisão as séries temporais financeiras e prever as tendências na dinâmica das taxas de câmbio das moedas estrangeiras no domínio do tempo. Investigamos a influência da absorção discreta de informações na criação e execução de estratégias de negociação eletrônica de ultra alta frequência durante a negociação eletrônica nos mercados de câmbio de moedas estrangeiras. Formulamos 1) o algoritmo de busca de estratégia de Ledenyov e 2) a lei de Ledenyov sobre a freqüência limite (a freqüência de corte) para a negociação eletrônica de alta frequência nos mercados de câmbio de moedas estrangeiras.

Palavras-chave: absorção, difusão, transmissão de informação, teoria da informação, informação assimétrica, negociação eletrônica de ultra alta frequência, freqüência de processamento, algorítmica, negociação de ruído, taxa de câmbio de moedas, moeda de veículo, taxa de juros, agregador de varejo, agregador de luidez.

Classificação JEL: G1, G10, G12, G14, G15, G20, C40, C42, C82, D0, D82, E42, F3, F4, F31.

Comerciantes de alta frequência perseguem moedas.

Esqueça o mercado de ações. Para os operadores de alta frequência, o lugar a ser é o câmbio.

Empresas que usam as estratégias ultrarrápidas são examinadas graças ao livro de Michael Lewis, Flash Boys & # x201D; representou mais de 35% do volume em moeda local em outubro de 2013, acima dos 9% em outubro de 2008, segundo a consultora Aite Group LLC. É o oposto de ações, onde sua proporção diminuiu para 50% em 2012, de 66% há quatro anos, de acordo com a Rosenblatt Securities Inc.

À medida que os corretores melhoram suas encomendas e o volume diminui em ações, a velocidade continua sendo um negócio em crescimento no mercado de câmbio de US $ 5,3 trilhões, onde as autoridades de três continentes estão examinando a manipulação dos benchmarks. Enquanto alguns os vêem como um sinal de transparência, as táticas estão se aproximando, assim como seu papel em ações é investigado pelo procurador geral do estado de Nova York e pelo Federal Bureau of Investigation.

O uso de HFT tornará a negociação e regulamentação no mercado de FX mais complexo, e também haverá algumas questões sobre a imparcialidade, Anshuman Jaswal, analista sênior da firma de pesquisa Celent em Boston. , disse por e-mail. O uso de HFT também aumenta a fluidez e a profundidade nos mercados. Ambos os lados do argumento têm algum peso, e não há uma resposta certa. & # X201D;

O debate em torno do comércio de alta frequência, um termo que descreve estratégias que usam computadores extremamente rápidos para lucrar com os mercados de títulos, explodiu esta semana depois que Lewis publicou o artigo "Flash Boys". e disse que as ações dos EUA estão manipuladas. O livro faz poucas referências à moeda, dizendo que a instabilidade que a HFT cria está fadada a se espalhar das ações mais cedo ou mais tarde.

Plataformas Eletrônicas.

Cerca de 30% a 35% das transações no EBS, uma plataforma de negociação eletrônica de propriedade da ICAP Plc, que facilita os negócios com moedas, têm alta frequência, disse o Bank of International Settlements em um relatório de dezembro. O aumento do comércio eletrônico e algorítmico está levando as empresas a se instalarem próximas aos servidores de plataformas eletrônicas, uma estratégia para reduzir o tempo de transmissão que há muito tempo é popular em ações.

Estratégias de alta frequência floresceram em ações americanas à medida que o poder computacional crescente e duas décadas de regulamentação quebraram as garras da Bolsa de Valores de Nova York e do Nasdaq Stock Market, e o spread se espalhou para mais de 50 locais públicos e privados. Agora, os comerciantes de velocidade estão proliferando em câmbio.

Todos os grandes nomes que estão envolvidos no lado da equidade geralmente estão iniciando negócios de FX também, & # x201D; Brad Bechtel, diretor-gerente da Faros Trading LLC em Stamford, Connecticut, disse que as negociações de alta frequência são feitas por telefone.

Luidez em andamento.

O FX tem uma fluidez contínua ao longo do dia, sem interrupções nas negociações e com menos brechas nos preços, o que permite a negociação algorítmica florescer, & # x201D; Javier Paz, analista sênior do Aite Group, de Boston, disse em uma entrevista por telefone. "Acrescente a isso o tamanho do mercado de câmbio e o número limitado de produtos negociados em comparação com ações, o que significa que a liquidez tende a se concentrar, criando oportunidades negociáveis ​​para empresas de alta frequência".

Defensores do comércio por computador veem o crescente papel das moedas como uma bênção, e sua chegada é um presságio de transparência em um mercado assolado por escândalos.

O mercado de câmbio está sendo investigado em meio a investigações sobre se os investidores em alguns dos maiores bancos do mundo procuraram manipular as taxas de WM / Reuters a favor deles, empurrando negociações antes e durante as janelas de 60 segundos quando os benchmarks estão definidos. . Os reguladores estão examinando se os traders dos bancos se comunicaram com os revendedores em outras empresas e os negócios cronometrados para influenciar os benchmarks e maximizar os lucros.

Mercados Escuros.

& # x201C; Com o HFT, temos transparência de preços, & # x201D; Irene Aldridge, diretora da Able Alpha Trading Ltd., de Nova York, uma empresa de soluções de investimento de alta velocidade, disse em um e-mail. & # x201C; Os corretores não podem mais oferecer preços preferenciais para alguns clientes em detrimento de outros. & # x201D;

Essa não é a imagem pintada por Lewis, que escreveu que o mercado de ações norte-americano é fraudado por operadores de alta frequência que fazem dezenas de bilhões de dólares pulando na frente de investidores. Todo mundo que possui ações é vitimado pelas práticas, disse Lewis, colunista da Bloomberg View.

Embora as estratégias mais rápidas estejam se tornando cada vez mais comuns, # x201D; em divisas estrangeiras e algumas são predatórias, muitas são bastante benignas e oferecem liquidez ao mercado, & # x201D; disse Aaron Smith, diretor administrativo e co-fundador da Pecora Capital LLC.

& # x201C; Vimos muitas estratégias que dependem de baixa latência e co-localização em Londres ou Nova York, & # x201D; Smith disse em uma entrevista por telefone de Zurique. Parte do portfólio da empresa, que inclui moedas, é negociado com métodos sistemáticos, com períodos de algumas horas a alguns dias, disse ele. Ainda assim, existem outras questões a serem consideradas.

& # x201C; Não queremos estar no espaço de alta frequência porque, então, você está em uma corrida tecnológica contra o próximo cara, & # x201D; Smith disse. & # x201C; Quando eles têm um computador maior, mais rápido e mais forte, você está fora do negócio. Nós não estamos interessados. & # X201D;

A Bloomberg Tradebook opera uma rede de comunicação eletrônica para moedas que é usada tanto pelo lado da compra quanto pelo lado da venda para negociar anonimamente usando uma variedade de estratégias de negociação.

O procurador-geral de Nova York, Eric Schneiderman, abriu uma ampla investigação sobre se as bolsas de valores norte-americanas e os locais alternativos oferecem aos operadores de alta frequência vantagens indevidas. Schneiderman disse em 18 de março que está examinando a venda de produtos e serviços que oferecem acesso mais rápido a dados e informações mais ricas sobre negociações do que aquilo que normalmente está disponível para o público.

O inquérito do FBI decorre de uma repressão plurianual sobre o uso de informações privilegiadas, que resultou em pelo menos 79 condenações de traders de fundos hedge e outros. Os agentes estão examinando, por exemplo, se os comerciantes abusam de informações para agir antes dos pedidos de investidores institucionais, de acordo com um porta-voz do FBI. Até mesmo negociações baseadas em algoritmos de computador podem equivaler a fraude eletrônica, fraude de valores mobiliários ou negociações com base em informações privilegiadas.

Seus amigos.

Peter Donald, porta-voz do FBI em Nova York, e Matt Mittenthal, porta-voz de Schneiderman, se recusaram a comentar se suas sondas de negociação de alta frequência incluíam o câmbio.

Embora não seja fácil negociar com HFTs, eles estão ajudando o mercado fornecendo mais flexibilidade, disse Axel Merk, fundador e presidente da Merk Investments LLC, sediada em Palo Alto, Califórnia, que supervisiona cerca de US $ 400 milhões em divisas estrangeiras. uma entrevista por telefone.

& # x201C; Eu não acho que seja muito útil dizer que as lojas de HF são ruins, & # x201D; Merk disse. & # x201C; Quando você está lidando com o mercado, você não está lidando com amigos. Você está lidando com alguém que quer ganhar dinheiro com você. Essa é a definição de um mercado. A outra pessoa está lá fora para conseguir um melhor negócio. # X201D;

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Se você acredita que pode ter recebido esta mensagem por engano, avise-nos.

Dr. Ash Booth.

Cientista de Dados, Algo Trader, Machine Learning Aficionado.

A diferença entre negociações automatizadas, algorítmicas e de alta frequência.

Ao dizer às pessoas que eu trabalho em sistemas de negociação automatizados e algorítmicos, uma resposta comum tende a ser:

& # 8220; Ah, essa coisa de negociação de alta frequência? & # 8221;

E eu acho que é por causa do atual (principalmente negativo) hype em torno de negociação de alta frequência. Uma resposta verdadeira à sua pergunta é "às vezes, mas nem sempre". Para explicar, deixe-me rever rapidamente o processo de negociação (por uma questão de brevidade, vou me ater ao ponto de vista do comprador).

O diagrama acima mostra o processamento de um pedido desde a decisão de investimento até a execução de uma negociação. Neste exemplo, o processo começa com a ideia de um analista que leva a uma decisão de negociar. A ideia é avaliada e aprovada pelo gestor da carteira, que gera uma instrução para comprar ou vender uma certa quantidade de ativo & # 8216; abc & # 8217 ;. A ordem é então passada para um trader cujo trabalho é decidir qual a melhor abordagem / corretor a ser usada.

Acesso Direto ao Mercado (DMA) representa a capacidade do cliente de acessar a infra-estrutura de roteamento de ordens dos corretores, permitindo que eles emitissem seus pedidos quase diretamente para as bolsas. O acesso patrocinado é um passo em frente do DMA, estes tendem a ser de baixíssima latência, conexões diretas com o mercado. Nessa situação, o cliente usa sua própria infraestrutura, mas com o identificador de negociação do corretor. O acesso patrocinado é usado (predominantemente) por clientes que exploram estratégias de negociação de alta frequência.

Negociações algorítmicas referem-se a estratégias de execução de negociação que são normalmente usadas por gerentes de fundos para comprar ou vender grandes quantidades de ativos. Eles visam minimizar o custo dessas transações sob certas restrições de risco e prazo. Tais sistemas seguem regras predefinidas para determinar como executar cada pedido. As pessoas costumam pensar que esses sistemas estão em baixa e vendem alto. tomar decisões de investimento & # 8211; mas este não é o caso. Os sistemas de negociação algorítmica são oferecidos por muitos corretores e simplesmente executam as ordens que eles recebem. Seu trabalho é obter um bom preço (em comparação com vários benchmarks) e minimizar o impacto da negociação. Isso é feito cortando pedidos e reagindo dinamicamente a eventos do mercado.

Claro que existem algoritmos que lidam com a tomada de decisões de investimento e é aí que entra a negociação automatizada.

A negociação automatizada, muitas vezes confundida com negociação algorítmica, é a automação completa do processo de negociação quantitativa. Assim, a negociação automatizada deve encapsular: modelagem quantitativa e rastreamento de indicadores para determinar o início e encerramento do negócio; monitoramento de risco de carteira; bem como negociação algorítmica. Esse tipo de negociação tende a ser feito por fundos de hedge quantitativos que usam algoritmos de execução de propriedade e comércio via DMA ou acesso patrocinado.

A negociação de alta frequência (HFT) é um subconjunto da negociação automatizada. Aqui, as oportunidades são procuradas e aproveitadas em escalas de tempo muito pequenas, desde milissegundos até horas. Algumas estratégias de alta frequência adotam um papel tipo market maker, tentando manter uma posição relativamente neutra e provando liquidez (na maior parte do tempo) enquanto aproveitam qualquer discrepância de preço. Outras estratégias invocam métodos de análise de séries temporais, aprendizado de máquina e inteligência artificial para prever movimentos e isolar tendências entre as massas de dados. Especificidades da estratégia à parte, para o HFT, monitorar o risco geral de estoque e incorporar essas informações nas decisões de precificação / negociação é sempre vital.

Lembre-se, o comércio algorítmico deveria ter sido chamado de "execução algorítmica" # 8221; negociação automatizada faz o que diz na lata; e HFT é um tipo específico de negociação automatizada ultrarrápida.

Pós-navegação.

4 pensamentos sobre & ldquo; A diferença entre negociação automatizada, algorítmica e de alta frequência & rdquo;

Post muito útil! obrigado.

Em sua experiência, então, como você classificaria esses três formatos de negociação em termos de latência comercial?

Nice post, útil.

Você pode explicar a diferença entre o "Automated Trading" & # 8221; e HFT? Na sua definição, parece ser a única diferença sendo o tamanho (notional ou real?) Das negociações?